比特币矿企月度产量公告怎么看：算力、持币和电价各是怎么算的

01先看标题下那句「未经审计」，再翻脚注

读比特币矿企的月度产量公告，产量那一行反而最省事。真正要花时间的是三处：它说的「算力」是哪一种算力，月末持币能不能用上个月的数加减对上，电价那一行是实际付出去的还是假设全部开机算出来的。这三处的口径都写在脚注里，而且每家写法不一样。

月度公告英文一般叫 production update 或 mining update，是公司自愿发的新闻稿，不是监管要求的定期报告。嘉楠科技（Canaan）2026 年 10 月 15 日发的九月公告，第一段就写明是 unaudited；Riot 2025 年 11 月 4 日发的十月公告，产量、卖币数、卖币所得每一格都标着「未经审计、估计数」。

去哪找原文也不统一。嘉楠是外国发行人，会把月度公告作为 6-K 的附件提交给美国证监会，在 EDGAR 里能按公司名查到；用 Riot 公告的标题措辞在 EDGAR 全文检索里搜，2025 年 6 月到 2026 年 11 月之间没有搜到同名文件，要去它官网的新闻页看。

季报（10-Q，经审计师审阅）和年报（10-K，经审计）出来以后，月报里的数可能被修正。所以月报适合拿来看方向、看口径有没有变，不适合当成最终数字去算估值。

来源：嘉楠科技 2026 年 9 月挖矿运营更新（6-K 附件 99.1）；Riot 2025 年 10 月产量与运营更新。核对日期 2026-11-11。

02月报里的算力有三种：装好的、通电的、平均在跑的

新闻标题里「算力达到多少 EH/s」，通常取的是月末装机或部署的数。和当月挖到多少币关系最直接的，是整个月平均真正在运行的算力，不是每家都给这个数。

Riot 两种都给，放在一起看就能看出差距：

平均运行算力除以部署算力，九月是 88%，十月是 91%。差出来的那一成，公告没有逐项拆开原因；能从原文确认的一个来源是主动停机：Riot 参加得克萨斯州电网（ERCOT）和美国中部电网（MISO）的需求响应项目，在电网需要时关掉矿机，换取电力补贴。表里最后两行就和这件事有关，第 05 节再说。

嘉楠的写法完全不同。它不给当月平均数，只给月末的装机算力和「运行算力」两个数，九月两个都是 10.00 EH/s。运行算力在脚注 2 里的定义是：所有已通电矿机理论上能产生的算力，包括可能暂时离线的机器。更关键的是脚注 10：埃塞俄比亚的矿场已经暂停，但它的算力仍算在装机算力里。项目明细表里，埃塞俄比亚一行的运行算力和装机算力都写着 4.96 EH/s。

嘉楠自营部分（不含合资）月末运行算力是 10.00 EH/s，由项目表里 America 一行的 4.90、埃塞俄比亚 4.96、马来西亚 0.08、加拿大 0.06 加起来。也就是说，标题里这 10 EH/s 有将近一半来自一座已暂停的矿场。

03每 EH 每天挖几枚：一个自己能算的检查数

把当月日均产量除以平均运行算力，得到「每 EH/s 每天挖到几枚」。同一家公司前后两个月比，这个数能告诉你产量变化是来自自己的机器，还是来自全网的竞争。

按上表算 Riot：九月 14.8 ÷ 32.2 ≈ 0.46 枚，十月 14.1 ÷ 33.2 ≈ 0.42 枚，降了约 8%。它自己在跑的算力多了 3%，每天挖到的币反而少了 0.7 枚，剩下的解释只有两种：全网算力上升、难度上调，把每一份算力分到的币摊薄了；或者当月出块运气不好。前一种是矿企和币价之间最主要的一道隔层，矿企股和币价那篇第 02 节专门讲过。

同样的算法套到嘉楠的九月公告上，要先改两次分母：

• 九月挖到 44 枚，30 天，日均约 1.47 枚。直接除以 10.00 EH/s，每 EH 每天约 0.15 枚。
• 扣掉已暂停的埃塞俄比亚 4.96 EH/s，分母剩 5.04，结果约 0.29 枚，差了将近一倍。
• 脚注 3 还给了一个 60.5% 的「平均收入分成」：在相关的合作挖矿安排里，嘉楠能拿到的收入比例是按 100% 装机全开来假设的。公告没有写明 44 枚是分成前还是分成后的数，这一层只能到季度材料里核。

Riot 和嘉楠的这个数不能直接并排比。前一组是 2025 年秋天的，后一组是 2026 年 9 月的，中间全网难度变了；就算同一个月，分母口径不一样，比出来的高低也没有意义。这个检查数最稳妥的用法，是同一家公司、同一种分母，逐月往下看。

04持币数对不对得上：上月末 + 本月产量 − 本月卖出

月报里另一个能自己验的，是持币数的加减。Riot 十月这一期对得严丝合缝：19,287 + 437 − 400 = 19,324，正好是月末持有数。顺手还能核一下卖价：卖币所得 4,600 万美元 ÷ 400 枚 ≈ 11.5 万美元，原文给的平均成交价是 114,970 美元，差别来自金额四舍五入。

同一行有个注脚不能漏：19,324 枚里有 3,300 枚是受限比特币（restricted bitcoin）。受限的币不能随时卖出或挪用，算公司手里能动用多少币时，要先把这部分拿出来单看；它们为什么受限、受什么约束，公告没展开，要到季报附注里找。

嘉楠这两期就对不上。八月公告的月末持币是 1,868 枚，九月挖到 44 枚，九月末持币 1,875 枚。1,868 + 44 = 1,912，比月末数多出 37 枚。

九月公告没有单列当月卖了多少。它在公司动态里写，截至 10 月 15 日累计卖出约 54.5 枚，而八月公告已经说过八月下旬卖了 54 枚，两份公告之间多出来的公开卖出只有 0.5 枚左右。剩下那三十多枚去了哪里，月报里找不到交代：可能是支付费用、合作分成的结算，也可能是持币定义里「应收比特币」那一部分变了（脚注 1 写明持币包含应收比特币、不含客户存放的币），公告本身给不出答案。

遇到这种情况，别自己替公司补一个解释。到下一期季度业绩材料或年报（嘉楠是外国发行人，年报是 20-F）的数字资产附注里，找当季的期初、挖得、卖出、其他变动、期末这几行，看差额落在哪一项。

来源：嘉楠科技 2026 年 8 月挖矿运营更新（6-K 附件 99.1）中的月末持币 1,868 枚与 54 枚卖出说明；九月数字同第 01 节来源。37 枚差额是本页按两期公告相减得出，公司未对此单独说明。核对日期 2026-11-11。

05电价那一行：扣了补贴的实付价，还是假设全开的合同价

两家公司都写了「all-in power cost」，字面一样，含义差得很远。

Riot 的脚注说，这个数包含输电、配电和各项费用，并且已扣除电力补贴。十月补贴合计 210 万美元，比九月的 140 万多，综合电价也从 4.2 美分降到 4.0 美分。这里有一层容易看反：补贴多，通常意味着高峰时段停机多，机器少跑了，产量也跟着少。电价那一行变好看，和第 03 节里产量变少，可能是同一件事的两面。

嘉楠的 0.043 美元/千瓦时，脚注 4 的定义是：假设装机算力里的矿机 100% 通电时的加权平均电价。它更接近合同电价的加权平均，不是当月电费账单除以实际用电量。按脚注对装机算力的定义推下去，已暂停的埃塞俄比亚矿场也落在加权范围之内，公告没有单独说明它是否被剔除。

所以想用月报估算「挖一枚币要花多少电费」，先确认这一行是哪种价。一个扣了补贴，一个是假设值，并排放在一张表里比高低，比出来的结论站不住。电价为什么是矿企成本里最硬的一块，见矿企股和币价那篇第 04 节。

06有的矿企不再按月发了：同样的数去季报哪里找

不是每家矿企都还在发月报。行业媒体 The Energy Mag 2025 年 11 月 20 日的一篇周报统计，MARA、Cipher、Core Scientific、IREN、TeraWulf、Bitfarms 已经不再按月发产量公告，Riot、CleanSpark、嘉楠、Bitdeer 等仍在发。这份名单是媒体整理的，本站没有逐家核对各公司最后一期月报的日期，拿它当线索，不当定论。

来源：The Energy Mag 2025-11-20 矿业周报。核对日期 2026-11-11。

停发月报不等于数字消失。产量、平均算力、持币变动、电价这些，季报和年报里一般都有，位置在两处：MD&A 里的运营指标表，和数字资产附注里的增减明细。季报一季才一份，但它经过审阅、口径写在会计政策里，第 04 节那种对不上的差额，通常也是在附注里才有答案。下载入口和年报的章节结构，见比特币概念股的财报和公告去哪查。

停发月报的公司里，有好几家正在把电力和机房挪去做 AI 托管。对它们来说，月度产量本来就越来越不能代表整家公司，季报里分部收入那张表更要紧，矿企转型 AI 算力那篇讲了怎么拆。

07新一期月报到手，先和上一期的脚注逐条对

定义本身也会逐月变，而且这种变化不会出现在标题里。嘉楠八月公告的持币定义写的是「比特币和以太坊」，九月卖完以太坊后，脚注 1 改回只写比特币；八月的项目表里还有一行中东 0.04 EH/s，到九月已经不见了，活跃项目从 13 个变成 12 个。

口径一变，前后两期的同一行就不再是同一个东西。对完脚注，再做第 03 节的每 EH 产量和第 04 节的持币对账，两个检查数才有意义。